AYR Wellness clôture les transferts d’actifs finals aux porteurs de billets

AYR Wellness a terminé le dernier cycle de transferts d’actifs état par état, remettant ses opérations de cannabis en Floride, au New Jersey et au Nevada à Arboretum Bidco LLC à mesure que la liquidation judiciaire de l’entreprise au Canada progresse vers la dissolution finale. Les fermetures ont été confirmées par AYR le 2 juin 2026, couvrant le réseau de dispensaries de la Floride, les emplacements du New Jersey et les magasins du Nevada. Toutes les approbations réglementaires étatiques requises ont été obtenues avant la clôture de tout transfert, selon les déclarations de l’entreprise.

Arboretum Bidco LLC, le véhicule d’acquisition établi par les porteurs de billets senior d’AYR pour recevoir les actifs opérationnels de l’entreprise, continuera à exploiter les emplacements acquis sous le nom commercial « Ayr Wellness ». La société mère canadienne cotée en bourse — CSE : AYR.A, OTCQX : AYRWF — se dirige vers une dissolution complète une fois les distributions aux créanciers terminées dans les procédures devant la Cour suprême de la Colombie-Britannique.

Comment les transferts ont été structurés

La structure remonte à un accord de soutien à la restructuration que AYR a signé avec ses porteurs de billets senior le 30 juillet 2025. Ces porteurs de billets détenaient environ 73 pour cent de la dette senior sécurisée d’AYR — des billets portant un coupon de 13 pour cent — et ont accepté d’accorder un prêt-pont de 50 millions de dollars pour maintenir les opérations en cours pendant que la restructuration était exécutée.

Les chiffres sous-jacents à cet accord expliquent pourquoi aucune récupération autonome n’était à portée. Les dépôts de valeurs mobilières publiques d’AYR indiquent que l’entreprise avait une dette totale d’environ 410 millions de dollars au début de 2025, avec des obligations d’intérêts trimestrielles d’environ 20 millions de dollars par rapport à des réserves de liquidités de seulement 35,5 millions de dollars. Les états financiers du premier trimestre 2025 de l’entreprise n’avaient pas été déposés.

À l’automne 2025, ces prêteurs ont entrepris de saisir les garanties qui sous-tendaient la dette impayée. Une vente aux enchères publique a suivi le 10 novembre 2025. Aucune offre concurrente n’a émergé. Les porteurs de billets ont présenté une offre de crédit — en utilisant leur dette impayée comme prix d’achat — et sont devenus les propriétaires des actifs opérationnels sans s’engager à verser des fonds supplémentaires. Ce mécanisme est celui par lequel les prêteurs sécurisés peuvent convertir directement la dette impayée en propriété, en contournant une vente conventionnelle à un tiers.

L’accord d’achat principal exécutant ces transferts a été signé le 14 novembre 2025, couvrant des actifs dans sept États : la Floride, le New Jersey, le Nevada, l’Ohio, le Massachusetts, la Pennsylvanie et la Virginie. AYR a initié les procédures d’insolvabilité canadiennes trois jours plus tard devant la Cour suprême de la Colombie-Britannique, avec KSV Restructuring Inc. nommé comme surveillant de la cour et Blake Holzgrafe nommé chef de la direction par intérim de la société mère pour superviser la liquidation.

L’effondrement et ce qu’il illustre

La trajectoire d’AYR est parallèle à l’arc plus large de l’expansion multi-étatique du cannabis dans la fenêtre 2019-2021. À son sommet en 2021, l’action a été négociée au-dessus de 40 dollars par action à mesure que l’entreprise construisait des opérations de culture, de fabrication et de détail à travers des États à licence limitée, financées par la dette à une époque où le capital du cannabis était facilement disponible et les valorisations du marché soutenaient le modèle.

Ce modèle dépendait de l’accès durable aux marchés de capitaux et de marges suffisantes pour supporter la charge de la dette qu’il a générée. L’accès s’est contracté fortement à partir de 2022, à mesure que l’histoire de croissance de l’industrie a intersecté avec un environnement à taux plus élevés et des problèmes chroniques de rentabilité. Le traitement fiscal fédéral qui interdit les déductions commerciales ordinaires pour les opérateurs de cannabis à contact avec les plantes a aggravé la pression au fil du temps. Au début de 2025, l’action d’AYR avait perdu plus de 99 pour cent de sa valeur de sommet, et la structure de la dette était devenue impayable.

L’accord de soutien à la restructuration signé en juillet 2025 était la reconnaissance formelle qu’un redressement autonome n’était pas disponible. L’offre de crédit et l’accord d’achat principal qui ont suivi étaient le point de terminaison contractuel d’une structure de prêt où la garantie était l’entreprise elle-même — et non une vente au sens classique, mais un transfert structuré de propriété de l’actionnariat à la dette.

À quoi ressemble la prise en main maintenant

Le transfert état par état est maintenant terminé. Les opérations de l’Ohio, du Massachusetts et de la Pennsylvanie ont été transférées plus tôt dans le processus. La Virginie a été transférée à une filiale nouvellement constituée avant le dernier cycle ; Arboretum a également apparemment clôturé un paquet de refinancement de 275 millions de dollars autour de la même période pour financer les opérations dans le portefeuille hérité. La Floride, le New Jersey et le Nevada — toutes anciennes opérations d’AYR à une échelle significative — ont maintenant suivi, avec Arboretum Florida LLC, Arboretum New Jersey LLC et Arboretum Nevada LLC recevant respectivement les opérations.

La décision d’Arboretum de conserver la marque de consommation « Ayr Wellness » reflète la valeur pratique des réseaux de dispensaries établis. L’empreinte de la Floride en particulier — parmi les plus grandes opérations de cannabis verticalement intégrées de l’État — est un actif de détail important, indépendant de la valeur de l’entité mère cotée. La poursuite sous une marque reconnue réduit les frictions avec les patients et les clients de détail existants.

La liquidation canadienne, supervisée par KSV Restructuring, traitera les cessions d’actifs restantes et les distributions finales aux créanciers. Les actionnaires ordinaires ne devraient pas s’attendre à recevoir quelque récupération que ce soit — la structure de l’offre de crédit a absorbé toute la valeur d’entreprise restante, sans qu’aucune partie ne soit transmise à l’actionnariat.