Trulieve vuelve a registrar beneficios trimestrales pese a la caída de los ingresos

Trulieve Cannabis Corp. anunció sus resultados del tercer trimestre el 5 de noviembre de 2026: registró ingresos de 230,2 millones de dólares y volvió a obtener un pequeño beneficio según los principios contables generalmente aceptados (GAAP), pese a la caída de las ventas. El aumento del margen bruto y la reducción de los gastos respaldaron los resultados operativos.

Los ingresos del trimestre que terminó el 30 de septiembre de 2026 cayeron frente a los 288,2 millones de dólares del año anterior y los 271 millones del segundo trimestre de 2026, con descensos del 20 % y el 15 %, respectivamente. Las ventas minoristas representaron el 95 % de los ingresos del tercer trimestre.

El beneficio bruto disminuyó a 148,0 millones de dólares, frente a los 169,9 millones, pero el margen bruto aumentó al 64 %, frente al 59 % del año anterior y al 60 % del trimestre precedente. El mayor margen limitó la caída del beneficio bruto en relación con el descenso de las ventas.

Estas comparaciones requieren una importante salvedad. El tercer trimestre incluye únicamente las operaciones de cannabis medicinal de Trulieve, mientras que los periodos anteriores incluyen las operaciones consolidadas de Harvest, tanto de cannabis medicinal como de uso para adultos. Los resultados del segundo trimestre reflejan la desconsolidación de Harvest el 3 de junio de 2026, por lo que las variaciones porcentuales también obedecen a un cambio en el perímetro de presentación de informes y no solo al desempeño operativo.

La reducción de costos respalda un beneficio modesto

Los gastos totales cayeron a 105,5 millones de dólares, frente a los 127,6 millones. Los gastos de venta, generales y administrativos disminuyeron a 87,8 millones de dólares, frente a los 99,0 millones, mientras que la depreciación y amortización bajaron a 17,7 millones, frente a los 29,5 millones. Estas reducciones mantuvieron prácticamente sin cambios el beneficio de explotación, que fue de 42,5 millones de dólares, frente a los 42,2 millones del año anterior, pese al menor beneficio bruto.

Por debajo del resultado operativo, Trulieve registró 12,0 millones de dólares en gastos netos por intereses y reconoció 6,4 millones correspondientes a su participación en la pérdida neta de Harvest. El beneficio antes de impuestos fue de 27,0 millones de dólares, frente a un gasto por impuestos de 26,3 millones. El beneficio neto atribuible a los accionistas comunes fue de 0,9 millones de dólares, frente a las pérdidas de 26,8 millones del año anterior y de 406,0 millones del segundo trimestre. La conciliación del segundo trimestre incluye una pérdida de 403,3 millones de dólares por la desconsolidación de Harvest, lo que explica la magnitud de la pérdida neta de ese trimestre.

Trulieve informó de un EBITDA ajustado de 89,2 millones de dólares, frente a los 102,7 millones del año anterior, mientras que el margen de esta medida aumentó al 39 %, frente al 36 %. El EBITDA ajustado es una medida de beneficios definida por la empresa que excluye los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización, así como otros conceptos, entre ellos los costos de transacción, la compensación basada en acciones y las pérdidas relacionadas con Harvest.

La generación de efectivo se enfrenta a un mayor gasto

El flujo de caja operativo del tercer trimestre se mantuvo prácticamente sin cambios, en 74,4 millones de dólares, frente a los 76,4 millones del año anterior, mientras que las inversiones de capital aumentaron a 29,0 millones, frente a los 16,6 millones. El flujo de caja libre, que Trulieve define como el flujo de caja operativo menos las inversiones de capital, fue de 45,4 millones de dólares: bajó frente a los 59,8 millones, pero superó los 32,1 millones del segundo trimestre. Por tanto, el descenso interanual refleja un mayor gasto de capital junto con una generación de efectivo operativo ampliamente estable.

En los primeros nueve meses de 2026, el flujo de caja operativo sumó 183,3 millones de dólares y el flujo de caja libre alcanzó los 119,8 millones, frente a los 213,6 millones y los 160,2 millones, respectivamente, del mismo periodo del año anterior. La generación de efectivo siguió siendo considerable, aunque disminuyó en ambas medidas.

La expansión, la próxima prueba

Trulieve opera 208 dispensarios minoristas y cuenta en Estados Unidos con una capacidad de cultivo y procesamiento de 3,5 millones de pies cuadrados. Durante el trimestre abrió dispensarios en Marco Island, Florida, y Dunwoody, Georgia. Trulieve informó de que el tráfico en Georgia se multiplicó por siete tras la ampliación del programa estatal de cannabis medicinal, el 1 de julio de 2026, y señaló lanzamientos de productos como Modern Flower y Roll One.

La empresa también cerró un acuerdo de licencia perpetua y libre de regalías para productos de las marcas Alien Labs y Connected en Florida y Texas. El acuerdo abarca genética, marcas registradas y conocimientos técnicos patentados, e incluye un derecho de tanteo para obtener derechos de licencia exclusiva en otros mercados de expansión.

La directora ejecutiva, Kim Rivers, señaló a Georgia y Texas al evaluar las perspectivas de crecimiento: «Con importantes oportunidades de expansión y crecimiento en Georgia y Texas, estamos en las primeras etapas de un ciclo de crecimiento acelerado».

El trimestre plantea una prueba operativa clara. Trulieve mantuvo el beneficio de explotación y mejoró los márgenes sobre una base de presentación de informes más reducida, pero los ingresos, el EBITDA ajustado y el flujo de caja de nueve meses siguieron siendo inferiores. La cuestión central de cara a los próximos resultados es si las oportunidades de expansión identificadas por Rivers permitirán recuperar el crecimiento de las ventas sin erosionar esos márgenes.