Trulieve renoue avec les bénéfices trimestriels malgré le recul de son chiffre d’affaires

Trulieve Cannabis Corp. a annoncé ses résultats du troisième trimestre le 5 novembre 2026, faisant état d’un chiffre d’affaires de 230,2 millions de dollars et d’un retour à un léger bénéfice selon les normes GAAP malgré le recul des ventes. L’amélioration de la marge brute et la baisse des dépenses ont soutenu le résultat opérationnel.

Pour le trimestre clos le 30 septembre 2026, le chiffre d’affaires a reculé par rapport aux 288,2 millions de dollars enregistrés un an plus tôt et aux 271 millions de dollars du deuxième trimestre 2026, soit des baisses respectives de 20 % et de 15 %. Les ventes au détail ont représenté 95 % du chiffre d’affaires du troisième trimestre.

Le bénéfice brut a diminué, passant de 169,9 millions de dollars à 148,0 millions de dollars, mais la marge brute a progressé à 64 %, contre 59 % un an plus tôt et 60 % au trimestre précédent. Cette hausse de la marge a limité le recul du bénéfice brut par rapport à la baisse des ventes.

Ces comparaisons doivent toutefois être nuancées. Le troisième trimestre ne comprend que les activités médicales de Trulieve, tandis que les périodes précédentes incluent les activités consolidées de Harvest, dans les secteurs médical et récréatif. Les résultats du deuxième trimestre tiennent compte de la déconsolidation de Harvest le 3 juin 2026 ; les variations en pourcentage reflètent donc également un changement de périmètre de présentation, et pas uniquement la performance opérationnelle.

La baisse des coûts soutient un bénéfice modeste

Les dépenses totales ont diminué, passant de 127,6 millions de dollars à 105,5 millions de dollars. Les frais de vente, généraux et administratifs ont baissé de 99,0 millions de dollars à 87,8 millions de dollars, tandis que les amortissements ont reculé de 29,5 millions de dollars à 17,7 millions de dollars. Ces réductions ont permis de maintenir le résultat opérationnel presque inchangé à 42,5 millions de dollars, contre 42,2 millions de dollars un an plus tôt, malgré la baisse du bénéfice brut.

En dessous du résultat opérationnel, Trulieve a enregistré 12,0 millions de dollars de charges financières nettes et une quote-part de 6,4 millions de dollars dans la perte nette de Harvest. Le bénéfice avant impôts s’est établi à 27,0 millions de dollars, contre une charge d’impôt de 26,3 millions de dollars. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires s’est élevé à 0,9 million de dollars, contre des pertes de 26,8 millions de dollars un an plus tôt et de 406,0 millions de dollars au deuxième trimestre. Le rapprochement des résultats du deuxième trimestre comprend une perte de 403,3 millions de dollars liée à la déconsolidation de Harvest, ce qui explique l’ampleur de la perte nette de ce trimestre.

Trulieve a déclaré un EBITDA ajusté de 89,2 millions de dollars, contre 102,7 millions de dollars un an plus tôt, tandis que la marge correspondante a progressé à 39 %, contre 36 %. L’EBITDA ajusté est un indicateur de résultat défini par l’entreprise, qui exclut les intérêts, les impôts, les amortissements ainsi que d’autres éléments, notamment les coûts de transaction, la rémunération en actions et les pertes liées à Harvest.

La génération de trésorerie à la hausse des dépenses

Les flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles du troisième trimestre sont restés presque inchangés, à 74,4 millions de dollars, contre 76,4 millions de dollars un an plus tôt, tandis que les dépenses d’investissement ont augmenté, passant de 16,6 millions de dollars à 29,0 millions de dollars. Le flux de trésorerie disponible, que Trulieve définit comme les flux de trésorerie opérationnels moins les dépenses d’investissement, s’est établi à 45,4 millions de dollars, en baisse par rapport aux 59,8 millions de dollars enregistrés précédemment, mais supérieur aux 32,1 millions de dollars du deuxième trimestre. Le recul sur un an reflète donc la hausse des dépenses d’investissement, tandis que la génération de trésorerie opérationnelle est restée globalement stable.

Au cours des neuf premiers mois de 2026, les flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles ont totalisé 183,3 millions de dollars et le flux de trésorerie disponible a atteint 119,8 millions de dollars, contre respectivement 213,6 millions et 160,2 millions de dollars pour la période correspondante de l’année précédente. La génération de trésorerie est restée substantielle, mais a diminué pour ces deux indicateurs.

L’expansion constitue le prochain défi

Trulieve exploite 208 dispensaires et dispose aux États-Unis d’une capacité de culture et de transformation de 3,5 millions de pieds carrés. Au cours du trimestre, l’entreprise a ouvert des dispensaires à Marco Island, en Floride, et à Dunwoody, en Géorgie. Trulieve a fait état d’une multiplication par sept du trafic en Géorgie après l’élargissement du programme de cannabis médical de l’État, le 1er juillet 2026, ainsi que du lancement de produits, notamment Modern Flower et Roll One.

L’entreprise a également conclu un accord de licence perpétuelle et libre de redevances pour les produits des marques Alien Labs et Connected en Floride et au Texas. L’accord porte sur la génétique, les marques de commerce et le savoir-faire exclusif, et prévoit un droit de premier refus pour l’obtention de droits de licence exclusifs sur d’autres marchés d’expansion.

La directrice générale Kim Rivers a évoqué la Géorgie et le Texas dans son évaluation des perspectives de croissance : « Compte tenu des importantes possibilités d’expansion et de croissance en Géorgie et au Texas, nous n’en sommes qu’aux premières étapes d’un cycle de croissance accélérée. »

Ce trimestre met en évidence un défi opérationnel clair. Trulieve a préservé son résultat opérationnel et amélioré ses marges sur une base de présentation plus restreinte, mais le chiffre d’affaires, l’EBITDA ajusté et les flux de trésorerie des neuf premiers mois sont restés en baisse. La question centrale pour les prochains résultats est de savoir si les possibilités d’expansion évoquées par Rivers permettront de relancer la croissance des ventes sans éroder ces marges.