Trulieve kehrt trotz sinkender Umsätze in die Gewinnzone zurück

Trulieve Cannabis Corp. gab am 5. November 2026 die Ergebnisse des dritten Quartals bekannt. Das Unternehmen meldete einen Umsatz von 230,2 Millionen US-Dollar und trotz rückläufiger Verkäufe wieder einen kleinen Gewinn nach GAAP. Höhere Bruttomargen und geringere Aufwendungen stützten das Betriebsergebnis.

Der Umsatz im Quartal zum 30. September 2026 sank gegenüber dem Vorjahresquartal von 288,2 Millionen US-Dollar und gegenüber dem zweiten Quartal 2026 von 271 Millionen US-Dollar – ein Rückgang um 20 % beziehungsweise 15 %. Einzelhandelsumsätze machten 95 % des Umsatzes im dritten Quartal aus.

Der Bruttogewinn sank von 169,9 Millionen US-Dollar auf 148,0 Millionen US-Dollar. Die Bruttomarge stieg jedoch gegenüber dem Vorjahresquartal von 59 % und gegenüber dem Vorquartal von 60 % auf 64 %. Die höhere Marge begrenzte den Rückgang des Bruttogewinns im Verhältnis zum Umsatzrückgang.

Diese Vergleiche sind mit einem wichtigen Vorbehalt zu betrachten. Das dritte Quartal umfasst ausschließlich die Geschäftstätigkeit von Trulieve im medizinischen Bereich, während die Vorperioden auch die konsolidierte Geschäftstätigkeit von Harvest im medizinischen Bereich und im Freizeitmarkt einschließen. Die Ergebnisse des zweiten Quartals berücksichtigen die Entkonsolidierung von Harvest am 3. Juni 2026. Daher spiegeln die prozentualen Veränderungen auch einen veränderten Konsolidierungskreis wider und nicht allein die operative Leistung.

Geringere Kosten sichern einen knappen Gewinn

Die Gesamtaufwendungen sanken von 127,6 Millionen US-Dollar auf 105,5 Millionen US-Dollar. Die Vertriebs- und Verwaltungskosten gingen von 99,0 Millionen US-Dollar auf 87,8 Millionen US-Dollar zurück, während die Abschreibungen von 29,5 Millionen US-Dollar auf 17,7 Millionen US-Dollar sanken. Dank dieser Rückgänge blieb das Betriebsergebnis mit 42,5 Millionen US-Dollar gegenüber 42,2 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal nahezu unverändert – trotz des niedrigeren Bruttogewinns.

Unterhalb des Betriebsergebnisses verbuchte Trulieve Nettozinsaufwendungen von 12,0 Millionen US-Dollar sowie einen auf das Unternehmen entfallenden Anteil von 6,4 Millionen US-Dollar an Harvests Nettoverlust. Der Gewinn vor Steuern betrug 27,0 Millionen US-Dollar, gegenüber einer Steueraufwendung von 26,3 Millionen US-Dollar. Der den Stammaktionären zurechenbare Nettogewinn belief sich auf 0,9 Millionen US-Dollar. Im Vorjahresquartal hatte es einen Verlust von 26,8 Millionen US-Dollar gegeben, im zweiten Quartal einen Verlust von 406,0 Millionen US-Dollar. Die Überleitung für das zweite Quartal enthält einen Verlust von 403,3 Millionen US-Dollar aus der Entkonsolidierung von Harvest, der die Höhe des damaligen Nettoverlusts erklärt.

Trulieve meldete ein bereinigtes EBITDA von 89,2 Millionen US-Dollar, nach 102,7 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal. Die Marge auf diese Kennzahl stieg unterdessen von 36 % auf 39 %. Das bereinigte EBITDA ist eine vom Unternehmen definierte Ertragskennzahl, bei der Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen sowie weitere Posten wie Transaktionskosten, aktienbasierte Vergütungen und Verluste im Zusammenhang mit Harvest ausgeklammert werden.

Höhere Investitionen treffen auf stabile Mittelzuflüsse

Der operative Cashflow lag im dritten Quartal mit 74,4 Millionen US-Dollar nahezu auf Vorjahresniveau von 76,4 Millionen US-Dollar. Die Investitionsausgaben stiegen dagegen von 16,6 Millionen US-Dollar auf 29,0 Millionen US-Dollar. Der freie Cashflow, den Trulieve als operativen Cashflow abzüglich der Investitionsausgaben definiert, betrug 45,4 Millionen US-Dollar. Damit lag er unter den 59,8 Millionen US-Dollar des Vorjahresquartals, aber über dem Wert von 32,1 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal. Der Rückgang gegenüber dem Vorjahr spiegelt somit höhere Investitionen bei weitgehend stabiler Generierung operativer Mittel wider.

In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 belief sich der operative Cashflow auf insgesamt 183,3 Millionen US-Dollar, der freie Cashflow auf 119,8 Millionen US-Dollar. Im Vorjahreszeitraum waren es 213,6 Millionen beziehungsweise 160,2 Millionen US-Dollar. Die Mittelzuflüsse blieben beträchtlich, fielen bei beiden Kennzahlen jedoch geringer aus.

Die Expansion wird zur nächsten Bewährungsprobe

Trulieve betreibt in den Vereinigten Staaten 208 Cannabis-Einzelhandelsgeschäfte und verfügt über eine Anbau- und Verarbeitungskapazität von 3,5 Millionen Quadratfuß. Im Laufe des Quartals eröffnete das Unternehmen Geschäfte in Marco Island, Florida, und Dunwoody, Georgia. Nach der Ausweitung des medizinischen Cannabisprogramms des Bundesstaats am 1. Juli 2026 meldete Trulieve in Georgia einen siebenfachen Anstieg des Besucheraufkommens. Zudem brachte das Unternehmen Produkte wie Modern Flower und Roll One auf den Markt.

Das Unternehmen schloss außerdem eine unbefristete, lizenzgebührenfreie Lizenzvereinbarung für Produkte der Marken Alien Labs und Connected in Florida und Texas ab. Die Vereinbarung umfasst Genetik, Marken und geschütztes Know-how und beinhaltet ein Vorkaufsrecht auf exklusive Lizenzrechte in weiteren Expansionsmärkten.

Chief Executive Kim Rivers verwies in ihrer Einschätzung der Wachstumsaussichten auf Georgia und Texas: „Angesichts der erheblichen Expansionsmöglichkeiten in Georgia und Texas stehen wir noch am Anfang eines beschleunigten Wachstumszyklus.“

Das Quartal stellt das Unternehmen vor eine klare operative Bewährungsprobe. Trulieve hielt das Betriebsergebnis stabil und verbesserte die Margen auf einer kleineren Berichtsgrundlage, doch Umsatz, bereinigtes EBITDA und Cashflow der ersten neun Monate lagen weiterhin niedriger. Ob das von Rivers identifizierte Expansionspotenzial das Umsatzwachstum wieder ankurbeln kann, ohne diese Margen zu schmälern, ist die zentrale Frage für die kommenden Ergebnisse.