Aurora Cannabis sagt den Aktionären, beim feindlichen Übernahmeangebot von Curaleaf nichts zu tun

Aurora Cannabis teilte seinen Aktionären am 19. August 2026 mit, dass sie bei dem unaufgeforderten Übernahmeangebot, das Curaleaf Holdings einen Tag zuvor formell lanciert hatte, nichts unternehmen sollen, und erklärte, dass der Vorstand innerhalb von 15 Tagen eine formelle Empfehlung abgeben werde. In einer über seine Berater veröffentlichen Erklärung bestätigte das in Edmonton ansässige Unternehmen für medizinisches Cannabis die Bedingungen des Angebots: US$4.00 implizite Gegenleistung pro Aurora-Aktie, bestehend aus 0.3463 einer nachgeordneten stimmberechtigten Curaleaf-Aktie plus US$0.75 in bar, wobei der Gesamtwert auf US$5.00 pro Aktie gedeckelt ist.

Die Obergrenze ist Auroras Eröffnungsargument. Das Unternehmen weist darauf hin, dass US$5.00 pro Aktie ein niedrigerer Preis ist als der Kurs, zu dem Aurora-Aktien zuletzt am 18. Dezember 2025 gehandelt wurden.

„Die starke Unterstützung der Aktionäre, die auf unserer Hauptversammlung 2026 deutlich wurde, bestärkt unser Engagement für die langfristige Strategie, die wir umsetzen“, sagte Executive Chairman und CEO Miguel Martin in der Erklärung. „Wir sind der Ansicht, dass Curaleaf eine strategische Entscheidung getroffen hat, sein Angebot öffentlich zu machen, um unsere Aktionäre zu einer kurzfristigen Entscheidung zum Vorteil der Curaleaf‑Aktionäre zu drängen. Das werden wir nicht zulassen.“

Martin widersprach zudem Curaleafs Darstellung, wie die beiden Unternehmen an diesen Punkt gelangt seien. Curaleaf habe erklärt, der Vorstand von Aurora habe sich geweigert, auf seine Vorschläge einzugehen; Aurora hingegen gebe an, dass der Dialog zwischen den Parteien bereits am 22. Juni 2026 begonnen habe und bis zum 12. August 2026, also sechs Tage vor der formellen Einreichung des Angebots, andauerte. „Ihr Ziel ist es, Auroras hochstrategische EU‑GMP‑Einrichtungen und führenden Plattformen für medizinisches Cannabis zum niedrigstmöglichen Preis zu erwerben und damit den Aurora‑Aktionären jeglichen aktuellen und zukünftigen Wert zu entziehen, den sie generieren“, sagte Martin.

Two Versions of the Same Summer

Der Verlauf der Kontakte ist unbestritten, nur die Bewertung ist umstritten. Curaleafs Ankündigung vom 11. August 2026 über die Absicht, ein Angebot zu unterbreiten, beschrieb wiederholte private Annäherungsversuche, beginnend mit einem Schreiben vom 23. Juni 2026 des Vorsitzenden und CEO Boris Jordan an Martin, gefolgt von einem Schreiben vom 7. Juli 2026 nach dem, was Curaleaf als Auroras Ablehnung von Gesprächen in gutem Glauben bezeichnete.

Auroras Antwort am selben Tag bestätigte den Erhalt beider Schreiben, wies jedoch darauf hin, was ihnen fehlte: Das Juni‑Schreiben enthielt keine vorgeschlagenen finanziellen Bedingungen, und das Juli‑Schreiben gab keine Details zur Mischung aus Bar‑ und Aktienzahlung an. Aurora erklärte zudem, dass ihr leitender unabhängiger Direktor bis zum 24. Juli 2026 mit Jordan korrespondierte und schrieb, dass Aurora darauf fokussiert sei, den Geschäftsplan im kurzen bis mittleren Zeitraum umzusetzen und den fortlaufenden Dialog nicht behindere. Dieses Schreiben wurde, laut Auroras Darstellung vom 19. August, von weiterer Zusammenarbeit zwischen den Unternehmen im August gefolgt. MyCannabis behandelte das Eröffnungsangebot und den Briefwechselstreit in unserem früheren Bericht über den Übernahmeansatz.

The Terms of the Bid

Curaleaf hat das Angebot formell am 18. August 2026 gestartet und das offizielle Übernahmeangebot sowie den Angebotsprospekt bei den kanadischen Wertpapieraufsichtsbehörden und der US‑Securities and Exchange Commission eingereicht. Der implizite Wert von US$4.00 pro Aktie basiert auf Curaleafs Schlusskurs von US$9.39 am 10. August 2026, dem Tag vor der Ankündigung der Angebotsabsicht. Im Vergleich zum 30‑Tage‑volumen‑gewichteten Durchschnittspreis von US$2.75, den Aurora an diesem Datum hatte, berechnet Curaleaf eine Prämie von 45 % und nach Abzug der US$109 Millionen an liquiden Mitteln in Auroras Bilanz eine Prämie von 110 % bzw. US$1.62 pro Aktie.

Die Struktur der Gegenleistung ist ebenso wichtig wie die Kennzahl:

• US$4.00 pro Aurora-Aktie als deklarierte implizite Gegenleistung: 0.3463 einer Curaleaf‑Aktie plus US$0.75 in bar.
• Eine Obergrenze von US$5.00 pro Aktie für den Gesamtwert, die greift, wenn Curaleafs eigene Aktien am relevanten Stichtag über einen Schwellenwert von C$17.05 steigen, woraufhin das Umtauschverhältnis schrumpft.
• Ein Verfallszeitpunkt um 5:00 p.m. Mountain Time am 1. Dezember 2026, also 105 Tage nach formellem Beginn, sofern nicht verlängert, geändert oder zurückgezogen wird.
• Keine Finanzierungs- oder Due‑Diligence‑Bedingungen; das Angebot unterliegt den üblichen behördlichen Genehmigungen und sonstigen üblichen Auflagen.
• Eine Mindestannahmebedingung von mehr als 50% der ausstehenden Aurora‑Aktien, ausgenommen von Curaleaf und anderen nicht‑unabhängigen Aktionären, sowie eine voll verwässerte Schwelle von mindestens 66⅔%.
• Mindestens US$40 million in identifizierten jährlichen Kostensynergien und ein kombiniertes Unternehmen, das Curaleaf für mehr als US$1.5 billion Umsatz der letzten zwölf Monate prognostiziert, mit einer pro forma Marktkapitalisierung von über US$3.0 billion.

Da ein Großteil der Gegenleistung aus Curaleaf‑Aktien besteht, bewegt sich der tatsächlich für Aurora‑Aktionäre erhaltene Wert mit dem Kurs von Curaleaf. Die Obergrenze wirkt nur in eine Richtung: Sie begrenzt, was Aktionäre erhalten, wenn die Curaleaf‑Aktie steigt, während die deklarierte Größe von US$4.00 auf dem Schlusskurs vom 10. August beruht.

What Aurora Points To

Auroras Erklärung besagt, dass Curaleafs Darstellung seiner Geschäftsleistung „nicht unseren kürzlich veröffentlichten Quartalsergebnissen und der angegebenen europäischen Strategie für medizinisches Cannabis entspricht.“ Diese Ergebnisse, die am 5. August 2026 für das am 30. Juni 2026 endende Quartal veröffentlicht wurden, zeigten einen Nettoumsatz von C$67.6 million, wobei der internationale Umsatz mit medizinischem Cannabis im Jahresvergleich um 17 % auf C$43.3 million stieg und das bereinigte EBITDA C$3.4 million betrug, gegenüber C$10.8 million im Vorjahr. Das Unternehmen verfügte über C$149.1 million an Barmitteln, Zahlungsmitteln und kurzfristigen Anlagen ohne Schulden. Der kanadische Medizinumsatz fiel um 25 % auf C$20.7 million, nachdem bundesweite Erstattungsänderungen, die am 1. April 2026 in Kraft traten, die Sätze um etwa 30 % senkten, und Aurora prognostizierte für das folgende Quartal einen sequenziell höheren Umsatz und ein höheres bereinigtes EBITDA. MyCannabis’ vollständige Aufschlüsselung des Quartals enthält die Segmentdetails.

Die Angebotsunterlagen von Curaleaf charakterisieren dieselben Zahlen hingegen anders, indem sie auf aufeinanderfolgende Quartale mit Unterperformance verweisen, fast C$150 million an sogenannten „einmaligen“ Restrukturierungs- und Abschreibungskosten über vier aufeinanderfolgende Geschäftsjahre und etwa C$4.65 billion an Abschreibungen, die zwischen dem Geschäftsjahr 2020 und 2026 erfasst wurden. Jordans Erklärung vom 18. August wies zudem auf die Reduzierung der kanadischen Erstattung sowie die Abschaffung der Erstattung für medizinisches Cannabis in Deutschland als Gegenwind in Auroras beiden wichtigsten Märkten hin.

What Happens Next

Der Vorstand von Aurora hat einen Sonderausschuss aus unabhängigen Direktoren eingesetzt, der das Angebot gemeinsam mit seinen Beratern prüfen wird, bevor er dem Vorstand eine Empfehlung vorlegt. Die Aktionäre werden innerhalb von 15 Tagen nach der Mitteilung vom 19. August über eine Pressemitteilung und einen Direktorenprospekt über die formelle Empfehlung informiert, gemäß den geltenden Wertpapiergesetzen, und das Unternehmen kündigt an, zeitnah eine umfassendere Antwort zu geben. Das Angebot bleibt mindestens bis zum 1. Dezember 2026 offen, wodurch den Aktionären ein Mindestzeitraum von 105 Tagen zur Prüfung eingeräumt wird. Bis die Empfehlung des Vorstands vorliegt, lautet Auroras Anweisung an die Aktionäre, nichts zu unternehmen, und die Beraterbank ist festgelegt: Torys LLP für den Sonderausschuss, Stikeman Elliott LLP und Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison LLP für das Unternehmen, Fort Capital Partners als Finanzberater sowie Kingsdale Advisors als strategischer Berater und Informationsagent.