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Vireo pénètre le marché de la Pennsylvanie dans le cadre d’un accord de licence pour son 11e État
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Vireo Growth est en train d’acheter son chemin vers la Pennsylvanie, mais l’accord qu’il a annoncé le 2 juillet 2026 ressemble peu aux entreprises opérationnelles qu’il a absorbées au cours de la dernière année. Au lieu d’un réseau de dispensaires en fonctionnement, Vireo acquiert un permis de détail dormant — et le droit de construire jusqu’à six magasins de marijuana médicale dans un État où il n’opère actuellement pas.
Le multistate operator basé à Minneapolis effectue l’achat par l’intermédiaire de Vive Penn, une coentreprise avec Hive Holdings. Vive a signé un accord d’achat de titres pour acquérir FarmX, l’entité qui exerce ses activités sous le nom de PhytoNatural et détient la licence. La transaction valorise cette licence à environ 20 millions de dollars et pousse Vireo dans son 11e État.
Une licence, et non des revenus
Ce que la coentreprise achète, c’est de l’optionnalité. Le permis de PhytoNatural est non opérationnel, sans magasins et sans revenus attachés à celui-ci aujourd’hui. Sous réserve de l’approbation réglementaire de la Pennsylvanie, le permis permettrait à Vive d’ouvrir jusqu’à six dispensaires. Cela distingue l’accord des autres mouvements récents de Vireo. Son accord de fusion-acquisition avec FLUENT, basé à Tampa, a apporté un réseau de détail existant en Floride, et ses accords dans le Colorado et le Nevada ont intégré des magasins en fonctionnement. En Pennsylvanie, Vireo paie pour une base qu’il doit encore construire.
La contrepartie est structurée pour correspondre à ce risque. Vive paiera 8 millions de dollars en espèces à la clôture, et les 12 millions de dollars restants seront versés en environ 645 161 actions de vote subordonnées de Vireo — et ces actions ne seront émises qu’après deux ans après la clôture de l’accord. Les actions de stock différées repoussent la dilution et lient le vendeur à la valeur de Vireo deux ans plus tard, plutôt qu’au moment de la signature. Le nombre d’actions relativement faible reflète la consolidation d’actions 30 pour 1 de Vireo, une scission inverse qui a pris effet le 5 juin 2026, alors que les opérateurs de cannabis se préparent à une éventuelle entrée sur les marchés boursiers américains — une étape que Trulieve a récemment franchie en se listant sur le NYSE.
Vireo n’est pas un nouveau venu dans l’État. La société a vendu ses opérations de culture et de dispensaire en Pennsylvanie à Jushi Holdings en 2020, quittant l’État pour se concentrer sur les marchés principaux avant que la direction actuelle ne commence à reconstruire la plateforme par le biais d’acquisitions.
La dernière étape d’une série d’achats
Le mouvement en Pennsylvanie prolonge une série d’accords qui a commencé à la fin de 2024, lorsque Vireo a accepté d’acquérir quatre opérateurs à État unique : Deep Roots Harvest dans le Nevada, The Flowery en Floride, Proper Brands dans le Missouri et WholesomeCo dans l’Utah. Depuis, il a pris une participation majoritaire dans Schwazze, l’opérateur du Colorado et du Nouveau-Mexique en difficulté ; a payé 49 millions de dollars pour les actifs du Colorado de PharmaCann et la marque LivWell ; et a intégré l’activité de livraison d’Eaze. Ces derniers mois, il a accepté d’acquérir FLUENT, a conclu un accord au Nevada pour C21 Investments, et a clôturé l’achat d’une participation dans des dispensaires du Maryland.
Le rythme se reflète dans les chiffres. Vireo a rapporté un chiffre d’affaires du premier trimestre de 106,2 millions de dollars, en augmentation de 333,5 % par rapport à l’année précédente et principalement impulsé par les acquisitions clôturées. La société a déclaré que ces accords l’avaient placée au quatrième rang des entreprises de cannabis en fonction du chiffre d’affaires pro forma, et qu’elle avait terminé le trimestre avec 137,8 millions de dollars en liquidités et prévoyait de rester acquisitive. Vireo exploite maintenant environ 170 dispensaires dans 10 États.
Pourquoi la Pennsylvanie
La Pennsylvanie compte parmi les plus grands marchés médicaux américains encore fermés aux ventes pour usage adulte. Le PDG John Mazarakis a qualifié cet État de « marché médical attractif, avec environ 450 000 patients inscrits dans le cinquième État le plus peuplé du pays », et a souligné une structure à licence limitée qui plafonne le nombre d’opérateurs.
C’est ce plafond qui donne également de la valeur à un permis dormant : de nouvelles licences sont rares, donc l’acquisition d’une licence existante est souvent la seule voie d’accès. La question plus large est de savoir ce que deviendra le marché. Les législateurs de l’État ont à plusieurs reprises échoué à légaliser les ventes pour usage adulte, la dernière fois lorsque le Sénat de l’État a rejeté un projet de loi sur le contrôle du cannabis. Un passage à la vente pour usage adulte élargirait considérablement la base de clients pour quiconque détient des permis de détail ; un blocage persistant oblige Vireo à construire des magasins médicaux uniquement dans un État qui a résisté à une réforme plus large. D’autres opérateurs multistate ont fait des paris de type option sur des États à licence limitée.
Pour l’instant, peu de choses sont réglées. L’achat devrait être finalisé deux jours ouvrables après que les parties aient rempli toutes les conditions, y compris les approbations réglementaires requises, et les six magasins envisagés devraient chacun obtenir leur propre approbation avant d’ouvrir. Vireo a acheté le droit d’entrer en Pennsylvanie ; transformer cela en dispensaires en fonctionnement constitue une étape distincte.
