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Le revenu du cannabis aux États-Unis diminue pour la première fois en raison d’une surproduction
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Le marché légal du cannabis aux États-Unis a connu une contraction en 2025 pour la première fois depuis le début des ventes à usage adulte il y a plus d’une décennie. La cause a moins à voir avec les consommateurs qui achètent moins que avec les opérateurs qui ne peuvent pas vendre ce qu’ils cultivent à profit.
Les ventes au détail nationales ont atteint un total estimé à 29,1 milliards de dollars l’an dernier, en baisse par rapport aux 30,1 milliards de dollars en 2024, selon un rapport de la société de recrutement pour le cannabis Vangst et du cabinet de conseil Whitney Economics. Il s’agit de la première contraction annuelle enregistrée par les deux sociétés depuis que le Colorado et Washington ont ouvert les premiers magasins de vente de cannabis récréatifs en 2014. Whitney Economics, qui prévoit séparément un retour à la croissance cette année, l’a qualifié de première baisse de l’histoire du marché réglementé.
La baisse n’est pas une histoire de demande. Les volumes d’unités sont restés stables ou ont augmenté dans la plupart des États ; ce qui a baissé, c’est le prix. Des années de régulateurs d’État autorisant plus de culture que leurs marchés ne peuvent absorber ont laissé le pays structurellement surapprovisionné, et ce surplus a fait chuter les prix de gros et de détail suffisamment pour effacer la marge que les opérateurs ont besoin pour rester solvables. Le cannabis moins cher est une bonne nouvelle pour les acheteurs et un problème pour les entreprises qui le vendent, qui absorbent des coûts plus élevés pour la main-d’œuvre, le loyer et le carburant tout en gagnant moins sur chaque vente.
Un problème de prix, et non de demande
Beau Whitney, l’économiste en chef du cabinet de conseil, a présenté le changement comme un signe de maturité plutôt que d’échec. Pendant des années, la croissance rapide dans les États nouvellement ouverts a masqué une érosion constante des prix ; maintenant que le rythme de nouveaux consommateurs entrant sur le marché légal a ralenti, cette érosion se manifeste directement dans les revenus. “Nous approchons du point où les taux de croissance de la participation légale ralentissent tandis que les baisses de prix s’accélèrent”, a-t-il déclaré. “C’est un signe de maturité du marché.”
La pression a été inégale. Les marchés matures ont entraîné les pertes, menés par l’Illinois, où certaines des taxes sur le cannabis les plus élevées du pays ont poussé les acheteurs vers des produits moins chers de l’autre côté de la frontière dans le Michigan et le Missouri. Le modèle est familier pour les opérateurs qui regardent les taxes étatiques élevées sur le cannabis tirer les ventes hors du canal légal, et il a aggravé un effondrement plus large des prix de la fleur qui a touché les marchés les plus anciens, notamment le Michigan, où les prix de gros ont approché des plus bas records.
L’emploi a suivi la même division. Les effectifs du cannabis ont baissé d’environ 2,7 % en 2025, selon le rapport, laissant environ 412 500 travailleurs au début de 2026, avec presque toutes les pertes concentrées dans les marchés les plus anciens. Les nouveaux marchés ont fonctionné dans l’autre sens. La Nouvelle-York a ajouté plus de 16 000 emplois pour atteindre environ 28 660, ce qui en fait le troisième plus grand employeur de cannabis du pays en raison de nouvelles licences de détail et d’une répression des magasins non autorisés, tandis que l’Ohio et le Maryland ont également enregistré des gains. La Californie, malgré ses pertes, est restée le plus grand employeur avec environ 57 500 travailleurs. La contraction prolonge une réduction plus longue de la base des opérateurs, avec le nombre national de licences en baisse pour sept trimestres consécutifs alors que les entreprises renoncent aux permis qu’elles ne peuvent plus utiliser de manière rentable.
Ce que le rééchelonnement change, et ce qu’il ne change pas
À la fois le rapport et la couverture qui l’entoure soulèvent la perspective que le rééchelonnement fédéral pourrait inverser la tendance. Le cas d’affaires est réel, mais plus étroit qu’il n’y paraît.
Un ordre du ministère de la Justice qui est entré en vigueur le 28 avril 2026 a déplacé le cannabis médical à licence d’État et les produits à base de cannabis approuvés par la FDA vers la liste III. La conséquence la plus immédiate est l’impôt. Les opérateurs qui manipulent ces produits ne sont plus soumis à la règle fédérale qui interdit aux vendeurs de drogues de la liste I et II de déduire les dépenses commerciales ordinaires telles que la paie et le loyer — une interdiction qui a poussé de nombreuses sociétés de cannabis à avoir des taux d’imposition effectifs bien supérieurs à ceux d’une entreprise ordinaire.
Cette exonération ne concerne pour l’instant que les opérateurs médicaux. Le marché de l’usage adulte, beaucoup plus important, qui représente la majeure partie des 29,1 milliards de dollars de ventes, reste sur l’ancien pied jusqu’à ce qu’un processus plus large soit mené à terme ; la DEA doit ouvrir une audience le 29 juin 2026 pour décider si elle doit déplacer toute la marijuana vers la liste III. Les opérateurs exigent déjà des éclaircissements de l’IRS sur la façon dont le changement fiscal s’applique. Les auteurs du rapport ont été francs en disant que le bénéfice est incertain, en avertissant qu’il est trop tôt pour dire comment la réforme fédérale affectera l’économie de l’industrie et qu’il pourrait falloir des mois ou des années pour que les régulateurs fédéraux et étatiques rédigent les règles qui suivent.
Les années à venir
Whitney Economics prévoit toujours une reprise de la croissance, avec une projection de 30,5 milliards de dollars de revenus pour 2026, soit un rebond de 4,9 %, et environ 43,3 milliards de dollars d’ici 2030. Mais la société a réduit ces chiffres par rapport aux prévisions antérieures et traite maintenant la déflation des prix comme une entrée permanente plutôt que comme un creux passager — un changement qui pointe vers une croissance à un chiffre plutôt que vers l’expansion à deux chiffres que l’industrie comptait autrefois. Pour les opérateurs, le message est que les prix sont peu susceptibles de se rétablir d’eux-mêmes, et que la prochaine phase de croissance peut dépendre de l’élargissement de la distribution au-delà de la dispensaire dans des canaux tels que les supermarchés et la vente au détail en gros. L’époque où un marché à croissance rapide pouvait masquer la baisse des prix est révolue. Pour les opérateurs, le message est que les prix sont peu susceptibles de se rétablir d’eux-mêmes, et que la prochaine phase de croissance peut dépendre de l’élargissement de la distribution au-delà de la dispensaire dans des canaux tels que les supermarchés et la vente au détail en gros. L’époque où un marché à croissance rapide pouvait masquer la baisse des prix est révolue.
