La recaudación de cannabis en EE. UU. cae por primera vez debido a la sobreoferta

El mercado legal de cannabis en EE. UU. se contrajo en 2025 por primera vez desde que se iniciaron las ventas para adultos hace más de una década. La causa tiene menos que ver con que los consumidores compran menos que con que los operadores no pueden vender lo que cultivan con ganancias.

Las ventas minoristas nacionales alcanzaron unos 29.100 millones de dólares el año pasado, frente a unos 30.100 millones de dólares en 2024, según un informe de la firma de contratación de personal de cannabis Vangst y la consultoría de investigación Whitney Economics. Es la primera contracción anual que las dos firmas han registrado desde que Colorado y Washington abrieron las primeras tiendas recreativas del país en 2014. Whitney Economics, que por separado pronostica un regreso al crecimiento este año, lo calificó como la primera disminución en la historia del mercado regulado.

La caída no es una historia de demanda. Los volúmenes de unidades se mantuvieron estables o aumentaron en la mayoría de los estados; lo que disminuyó fue el precio. Años de reguladores estatales autorizando más cultivo de lo que sus mercados pueden absorber han dejado al país estructuralmente sobreabastecido, y ese exceso ha llevado los precios mayoristas y minoristas a la baja lo suficiente como para borrar la margen que los operadores necesitan para mantenerse solventes. El cannabis más barato es una noticia bienvenida para los compradores y un problema para los negocios que lo venden, que están absorbiendo costos más altos para la mano de obra, el alquiler y el combustible mientras reciben menos por cada venta.

Un problema de precio, no de demanda

Beau Whitney, el economista jefe de la consultoría, enmarcó el cambio como un signo de madurez en lugar de fracaso. Durante años, el crecimiento rápido en estados recién abiertos ocultó una erosión constante de los precios; ahora que el ritmo de nuevos consumidores que entran en el mercado legal se ha desacelerado, esa erosión se está manifestando directamente en los ingresos. “Estamos llegando al punto en el que las tasas de crecimiento de la participación legal se están desacelerando, mientras que la disminución de los precios se ha acelerado”, dijo. “Este es un signo de madurez del mercado”.

La presión ha sido desigual. Los mercados maduros impulsaron las pérdidas, liderados por Illinois, donde algunos de los impuestos sobre el cannabis más altos del país han empujado a los compradores hacia productos más baratos en Michigan y Missouri. El patrón es familiar para los operadores que ven impuestos estatales altos sacar las ventas del canal legal, y se ha combinado con un colapso más amplio en los precios de la flor que ha golpeado a los mercados más antiguos con más fuerza, incluyendo Michigan, donde los precios mayoristas han llegado a mínimos récord.

El empleo siguió la misma división. Las nóminas de cannabis disminuyeron aproximadamente un 2,7 por ciento en 2025, según el informe, lo que dejó unos 412.500 trabajadores a principios de 2026, con casi todas las pérdidas concentradas en los mercados más antiguos. Los más nuevos fueron en la otra dirección. Nueva York agregó más de 16.000 puestos de trabajo para alcanzar unos 28.660, convirtiéndose en el tercer empleador de cannabis más grande del país gracias a las nuevas licencias minoristas y una represión de las tiendas no autorizadas, mientras que Ohio y Maryland también registraron ganancias. California, a pesar de sus pérdidas, siguió siendo el empleador más grande con unos 57.500 trabajadores. La contracción extiende una reducción más larga de la base de operadores, con el recuento nacional de licencias disminuyendo durante siete trimestres consecutivos a medida que las empresas renuncian a los permisos que ya no pueden utilizar con rentabilidad.

Qué cambia la reprogramación y qué no

Tanto el informe como la cobertura que lo rodea plantean la posibilidad de que la reprogramación federal pueda revertir la caída. El caso empresarial es real, pero más estrecho de lo que inicialmente parece.

Una orden del Departamento de Justicia que entró en vigor el 28 de abril de 2026 trasladó el cannabis médico con licencia estatal y los productos de cannabis aprobados por la FDA a la Lista III. La consecuencia más inmediata es el impuesto. Los operadores que manejan esos productos ya no están atrapados por la regla federal que prohíbe a los vendedores de drogas de la Lista I y II deducir gastos comerciales ordinarios como la nómina y el alquiler — una exclusión que ha empujado las tasas impositivas efectivas de muchas empresas de cannabis por encima de las de un negocio ordinario.

Ese alivio solo llega a los operadores médicos por ahora. El mercado de uso adulto más grande, que representa la mayoría de los 29.100 millones de dólares en ventas, permanece en el antiguo pie hasta que se complete un proceso más amplio; la DEA está programada para abrir una audiencia el 29 de junio de 2026 sobre si trasladar toda la marihuana a la Lista III. Los operadores ya están presionando a la IRS para obtener claridad sobre cómo se aplica el cambio de impuestos. Los autores del informe fueron francos al decir que el beneficio es incierto, advirtiendo que es demasiado pronto para saber cómo la reforma federal afectará la economía de la industria y que podría tomar meses o años para que los reguladores federales y estatales redacten las reglas que siguen.

Los años venideros

Whitney Economics todavía espera que el crecimiento se reanude, proyectando 30.500 millones de dólares en ingresos para 2026, un rebote del 4,9 por ciento, y unos 43.300 millones de dólares para 2030. Pero la firma ha recortado esas cifras desde las previsiones anteriores y ahora trata la deflación de precios como una entrada permanente en lugar de un descenso pasajero — un cambio que apunta a un crecimiento de un solo dígito en lugar de la expansión de dos dígitos que la industria solía contar. Para los operadores, el mensaje es que los precios no tienen probabilidades de recuperarse por sí solos, y que la próxima fase de crecimiento puede depender de ampliar la distribución más allá de la dispensación en canales como la venta al por menor y el comercio al por mayor. La era en la que un mercado en crecimiento rápido podía ocultar los precios en caída ha terminado.