Organigram Global stimmt der Übernahme von Aurora für C$7,80 je Aktie zu

Organigram Global (OGI ) und Aurora Cannabis (ACB ) gab am 3. November 2026 bekannt, dass Organigram sämtliche ausgegebenen und ausstehenden Aurora-Stammaktien für jeweils C$7,80 übernehmen wird. Damit wird Aurora auf vollständig verwässerter Eigenkapitalbasis mit rund C$561 Millionen bewertet. Die Vorstände beider Unternehmen unterstützen die ausgehandelte Vereinbarung einstimmig. Sie bietet den Aurora-Aktionären eine Alternative zum feindlichen Übernahmeangebot von Curaleaf.

Der Vorstand und der unabhängige Sonderausschuss von Aurora halten die Vereinbarung nach einer strategischen Prüfung, bei der auch mehrere Parteien kontaktiert wurden, für besser als das Angebot von Curaleaf. Sie empfehlen den Aktionären weiterhin, das feindliche Übernahmeangebot abzulehnen.

Auf der Transaktionswebsite der Unternehmen wird der Preis als Aufschlag von 93 % auf den unbeeinflussten TSX-Schlusskurs von Aurora von C$4,03 am 10. August 2026 ausgewiesen – dem letzten vollständigen Handelstag, bevor Curaleaf sein geplantes Angebot bekannt gab. Außerdem entspricht er einem Aufschlag von 21 % auf den impliziten Wert des geänderten Angebots von Curaleaf zum 2. November 2026. Für diesen Vergleich werden der volumengewichtete 20-Tage-Durchschnittskurs von Curaleaf an der TSX und ein durchschnittlicher USD/CAD-Wechselkurs von 1,4115 über 20 Handelstage zugrunde gelegt.

Was die Aurora-Aktionäre erhalten würden

Aurora-Aktionäre können die gesamte Gegenleistung in bar erhalten, für jede Aurora-Aktie 5,8626 Organigram-Stammaktien beziehen oder C$3,75 in bar plus 3,0431 Organigram-Aktien wählen; dabei gilt eine anteilige Zuteilung. Die Gesamtgegenleistung ist auf C$253,6 Millionen in bar und 205,8 Millionen Organigram-Aktien begrenzt. Für diese Bewertung wird der volumengewichtete durchschnittliche TSX-Kurs von Organigram über 20 Tage zum 2. November 2026 herangezogen.

Die Unternehmen erwarten, dass Aurora-Aktionäre rund 35 % der wirtschaftlichen Beteiligung und 42 % der Stimmrechte am zusammengeschlossenen Unternehmen halten werden, jeweils auf vollständig verwässerter Basis. Im selben Vergleich auf vollständig verwässerter Basis läge der Stimmrechtsanteil der Aurora-Aktionäre im Rahmen des Angebots von Curaleaf bei rund 3,2 %, während Boris Jordan 66 % hielte. Der Vorschlag von Organigram verbindet somit eine Barzahlungsoption mit einer fortgesetzten Beteiligung am übernehmenden Unternehmen, statt lediglich einen vollständigen Ausstieg anzubieten.

Die operative und finanzielle Grundlage

Durch den Zusammenschluss werden zwei unterschiedliche Cannabisunternehmen zusammengeführt. Organigram bringt kanadische Marken für den Freizeitmarkt, Produktions- sowie Forschungs- und Entwicklungsaktivitäten und die europäischen Geschäftstätigkeiten der neu integrierten Sanity Group ein. Aurora steuert ein internationales Medizinalcannabisgeschäft, eine nach den Standards der EU-Guten Herstellungspraxis (EU-GMP) zertifizierte Produktion sowie ein Apotheken- und Patientenzugangsnetzwerk in Kanada, Europa, Australien und Neuseeland bei.

„Diese Transaktion ist ein entscheidender Schritt in Organigrams Strategie, ein diszipliniert geführtes, global führendes Cannabisunternehmen aufzubauen“, sagte James Yamanaka, CEO von Organigram.

Laut der Präsentation zur Transaktion von Organigram belief sich der gemeinsame Nettoumsatz in den zwölf Monaten bis zum 30. Juni 2026 auf C$623,2 Millionen. Hinzu kamen ein Bruttogewinn von C$254,4 Millionen vor Anpassungen an den beizulegenden Zeitwert und ein bereinigtes EBITDA von C$80 Millionen, eine nicht nach IFRS definierte Ertragskennzahl. Die Präsentation beschreibt einen Umsatzmix von rund 60 % im Medizin- und 40 % im Konsumgüterbereich.

Bei diesen Summen handelt es sich um ungeprüfte rechnerische Additionen, nicht um formelle Pro-forma-Abschlüsse. Die Rechnungslegungsgrundsätze und Definitionen des bereinigten EBITDA der Unternehmen wurden dabei nicht angeglichen. Außerdem sind die Ergebnisse der Sanity Group für den Zeitraum vor ihrer Übernahme durch Organigram am 15. April 2026 nicht enthalten. Daher bilden die Summen ein vollständig integriertes Unternehmen nur bedingt ab.

In der Präsentation sind vier in Betrieb befindliche, EU-GMP-zertifizierte Produktionsstandorte aufgeführt, ein weiterer, der in Moncton erwartet wird, sowie ein zertifizierter Vertriebsstandort. Das Netzwerk verfügt über mehr als 75 Tonnen zertifizierte Produktions- und Verarbeitungskapazität und eine Gesamtkapazität für Cannabisblüten von rund 170 Tonnen. Die Safari-Anlage von Aurora bietet zudem einen zertifizierten Exportweg für die Produktion aus Moncton, solange die EU-GMP-Zertifizierung dieses Standorts noch aussteht.

Das Management hat potenzielle jährliche Synergien von mehr als C$50 Millionen identifiziert, die sich aus dem gegenseitigen Vertrieb, der Beschaffung, dem gebündelten Vertrieb, den Kosten als börsennotiertes Unternehmen und der gezielten Lenkung der internationalen Nachfrage auf eine kostengünstigere zertifizierte Produktion ergeben könnten. Diese Vorteile sind weiterhin Zielvorgaben und noch keine tatsächlich erzielten Einsparungen.

Finanzierung und ausstehende Genehmigungen

Der Baranteil soll aus verfügbaren Barmitteln, einer zeitgleichen Investition von British American Tobacco (BAT) und erweiterten Bankkrediten finanziert werden. Die indirekte hundertprozentige Tochtergesellschaft von BAT, BT DE Investments Inc., wird 141,0 Millionen Organigram-Aktien für je C$1,33 erwerben. Daraus ergeben sich Bruttoerlöse von insgesamt £100 Millionen, ausgewiesen als C$187,5 Millionen zum Wechselkurs vom 2. November 2026. Die Erlöse sind für die Barzahlung der Gegenleistung und die Transaktionskosten vorgesehen.

BAT, das über 30 % der Stimmen bei Organigram verfügt, hat unwiderruflich zugesagt, die Übernahme zu unterstützen und konkurrierende Übernahmeangebote abzulehnen. Aktien, durch die der Anteil an den Stammaktien diese Schwelle überschreiten würde, werden stattdessen in nicht stimmberechtigte wandelbare Vorzugsaktien der Klasse A umgewandelt. Für BAT und bestimmte verbundene Parteien unterliegt die Umwandlung derselben Obergrenze.

ATB Financial hat vorrangige, besicherte Kreditfazilitäten von bis zu C$210 Millionen verbindlich zugesagt. Bis zu C$35 Millionen aus einer revolvierenden Kreditfazilität sowie eine separate Laufzeittranche von C$115 Millionen könnten zum Abschluss der Übernahme zur Finanzierung beitragen.

Für die Übernahme ist ein Arrangement nach dem Recht von British Columbia vorgesehen. Erforderlich sind mindestens zwei Drittel der abgegebenen Aurora-Stimmen sowie eine gesonderte einfache Mehrheit, wobei bestimmte Aktionäre gemäß den Minderheitenschutzregeln nicht berücksichtigt werden. Die Ausgabe von Organigram-Aktien und die Platzierung von BAT-Aktien erfordern eine einfache Mehrheit der abgegebenen Organigram-Stimmen, wobei die BAT-Aktien nicht berücksichtigt werden.

Den Aktionären soll ein gemeinsames Informationsrundschreiben zugesandt werden. Die Unternehmen rechnen mit außerordentlichen Hauptversammlungen im Dezember 2026 und dem Abschluss der Transaktion im Januar 2027. Für den Vollzug sind außerdem die Zustimmung des Supreme Court of British Columbia und der TSX, weitere aufsichtsrechtliche Genehmigungen sowie die Freigabe im Rahmen der deutschen Prüfung ausländischer Direktinvestitionen durch das Bundesministerium für Wirtschaft und Energie erforderlich.

Die Vereinbarung bietet den Aurora-Aktionären eine ausgehandelte Alternative, die eine Barzahlung mit einer erheblichen Stimmrechtsbeteiligung an Organigram verbindet. Ihr weiteres Schicksal hängt nun von den Abstimmungen im Dezember und den noch ausstehenden Freigaben ab. Nach dem Abschluss bleibt die zentrale operative Frage, ob das fusionierte Unternehmen mit seiner stark auf den medizinischen Bereich ausgerichteten Umsatzbasis und seinem zertifizierten Produktionsnetzwerk die von der Unternehmensleitung prognostizierten Einsparungen erzielen kann.